口子窖:营销积极调整 估值修复可期

来源:佳酿网   分类:软文广告   时间:2019-11-23 09:37:00
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      公司Q4加快生产进度,新品陆续发货,Q4增速将环比提升,预计全年将顺利实现双位数增长。公司今年以来增速放缓,很大原因在于面对新的竞争环境没有及时调整思路,对营销不够重视,面对竞品的狼性进攻没有及时采取措施,较为被动。面对市场环境的改变,公司9月以来开始积调整,转向市场竞争,加大营销投入,我们认为,这是一个积的转变,公司开始转变思路,不再处于完全被动的位置,此次调整预计将给公司带来较为积的变化,看好公司未来继续保持稳健增长。维持19-21年EPS 2.97、3.33、3.70元,当前对应20年仅16.4倍,安全边际较高,给予20-21年20倍PE,一年目标价66元,两年目标价74元,维持“强烈推荐-A”评级。

    口子窖:营销积调整 估值修复可期

      报告摘要

      Q4新品加快出货速度,全年仍有望实现双位数增长。公司Q3收入下滑主要受省内渠道调整及新品产能不足影响发货所致,草根调研反馈,公司Q4加快生产进度,新品加快发货,三季度欠的2亿+订单近期在陆续发货,将对Q4贡献较多增量,Q4增速将环比提升,预计全年将顺利实现双位数增长。新品初夏和仲秋自投放市场以来反馈良好,消费者对包装和口感认可度较高,符合公司预期。

      公司今年增速放缓,主要由于市场环境改变,公司没有及时应对。公司今年以来增速放缓,很大原因在于面对新的竞争环境没有及时调整思路,对营销不够重视,面对竞品的狼性进攻没有及时采取措施,较为被动。一是品牌宣传上弱于竞品,古井在广告及产品宣传上的投入远大于口子,使得消费者这几年对古井品牌的认知度越来越高,二是公司更为重视产品品质而对市场关注较少,经销商在做市场的时候缺乏公司相应的资源支持,竞品在营销层面费用投入较大,在酒店、宴席、团购、单位公关上均有大量投入、主动引导,而口子更多依靠口碑和自然动销增长,导致增速慢于竞品。

      公司开始积调整,转向市场竞争,加大营销投入。对于以上问题,公司9月以来已连续召开两次经销商会议,针对市场问题提出解决措施,公司未来将加大市场费用投入,增加对经销商的资源支持,2020年春节促销活动也将提前,对核心客户做品鉴和抽奖等活动,同时加大新品的推广力度,包括陈列、促销、买断等,给予经销商高于竞品的渠道利润,来抢占市场。由于机制不同,口子不可能达到像古井一样的市场投入力度,但当前的举措是一个积的转变,能够激发经销商的积性,同时表明公司开始转变思路,不再处于完全被动的位置,此次调整预计将给公司带来较为积的变化,也将会在业绩上有所体现。

      展望未来: 稳健趋势不改,期待公司能够进一步加大投入,更快提升份额。口子 窖管理层战略目标长远,注重稳健经营,一直以来非常重视产品品质,省内具有 一批忠实的消费者,同时培育了一批有实力的经销商,对企业忠诚度高,市场认 知也很到位。整体来看,公司在省内市场基础好,渠道稳定,未来预计仍能保持 稳健增长。唯考虑到当前安徽白酒进入集中度加速提升阶段,份额提升速度更为 重要,公司当前面对新的竞争环境也做了积的调整,加大营销投入,我们认为 是正确做法,期待公司能够进一步加大市场与品牌投入,更快提升份额,缩小与 竞品的差距。公司净利率远高于同价位公司,有充足余量进行品牌和渠道投入。

      投资建议: 营销积调整,估值修复可期,当前对应20年估值仅16倍,重申“强烈推荐-A”评级。口子管理层战略目标长远,不追求短期收益,更加注重稳健经 营,面对新的竞争环境没有及时应对,受此影响,公司今年收入增速低于古井, 年初以来估值也低于板块平均水平。面对市场环境的改变,公司当前已开始积 调整,转向市场竞争,加大营销投入,此次调整预计将给公司带来较为积的变 化,看好公司未来继续保持稳健增长。维持 19-21 年 EPS 2.97、3.33、3.70 元, 当前对应 20 年仅 16.4 倍,安全边际较高,给予 20-21 年 20 倍 PE,一年目标价66 元,两年目标价 74 元,重申“强烈推荐-A”评级。

      风险提示: 需求回落、省内竞品加大投入、省外拓展不及预期。

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